【大行透視】梁君馡：聯儲局加息預期升溫 新興市場債一枝獨秀

撰文：梁君馡
（恒生銀行財富管理首席投資總監 ）

繼8月底聯儲局主席沃什在Jackson Hole全球央行年會上釋放抗通脹等鷹派信號，市場態度轉變認為局方準備加息。而上周五美國公布8月非農職位數據意外錄得大幅增長，進一步鞏固短期內加息的可能性。下一步市場關注9月11日美國將公布的8月消費物價指數，最新的通脹數據將對聯儲局9月16日的議息決議具有重要啟示。

三大因素促美債息攀升

受油價、通脹及市場對聯儲局加息預期升溫的影響，美債息於近日不斷探試高位，未來或仍具上行壓力，筆者認為原因有三。第一，此前聯儲局較看重的核心個人消費支出（PCE）錄得3.3%的按年升幅，仍遠高於央行2%目標。通脹於疫情過後幾年仍然維持高位，加上中東戰事推升能源成本，通脹有再度惡化之虞。第二，美國財政部宣布加碼回購長年期國債，9月9日至11月4日把回購上限由每次20億增到至少40億美元，雖短暫令長債息回落，惟回購規模有限，只能改善流動性，難以扭轉政府債務攀升及降低缺乏削赤計劃所推高的期限溢價。最後，與人工智能發展相關的資金需求大幅攀升，科技巨企加快發債籌資，投資級債券供應量上升和集資的預期令美債市場表現承壓。

跨區域跨貨幣　提升投資韌性

面對美國債息波動，以及同樣受通脹升溫影響的其他成熟市場如歐元區和日本等，市場已將焦點轉向關注較不受通脹威脅的新興市場主權債，包括拉丁美洲及亞洲等，以分散成熟市場的債券風險。新興市場美元債的較高利差收益（Carry）是其回報表現跑贏成熟市場的主要因素；此外，留意今年以來債市中表現較出色的，是新興市場本地貨幣債。人民幣國債收益率處低位下行，人民幣和兌美元匯價升值提升了表現。另一方面，拉丁美洲區內多國基本面正不斷改善，且仍處於減息或後減息的周期，包括墨西哥及巴西，10年期的本幣主權債目前收益率高達9%及14%。印度方面，10年期本幣主權債收益率為7%，其優勢在於通脹受控、內部債券需求基礎深、外資渠道正在擴大。整體而言，筆者重申今年的債券部署應透過跨區域、跨貨幣、以年期彈性配置的策略，以幫助提升債券組合的韌性與整體回報的穩定性。

（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）